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May 28, 2023

Nueva forma de apostar por el auge y la caída del ciclo del transporte marítimo

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El ciclo de envío es famoso por su volatilidad. Pregúntele a cualquier persona involucrada en el negocio de envío de contenedores en 2020-2022. Calcule bien el tiempo, compre exposición al ciclo en la parte inferior y venda en la parte superior, y hará una fortuna.

Las familias navieras griegas multigeneracionales tienen esto como una ciencia. Para los inversores cotidianos, es un desafío. Las acciones de envío tienen el hábito enloquecedor de no comportarse como usted cree que deberían hacerlo.

Breakwave Advisors, fundada por John Kartsonas, creó una nueva forma de invertir en el ciclo del transporte marítimo en marzo de 2018: el ETF Breakwave Dry Bulk Shipping (NYSE: BDRY), un fondo abierto cotizado en bolsa (ETF) que compra contratos de flete a plazo (FFA).

Sus rendimientos han reflejado fielmente el ciclo de carga de carga seca a granel y no se han visto influidos por los caprichos del mercado de valores en general. BDRY fue el ETF con mejor rendimiento de 2021.

El siguiente paso de Breakwave: Pasar del transporte marítimo de graneles secos al transporte marítimo de graneles húmedos: el mercado de buques cisterna. El ETF Breakwave Tanker Shipping (NYSE: BWET) debutó el 3 de mayo.

FreightWaves habló con Kartsonas sobre las lecciones aprendidas de los primeros cinco años del fondo de graneles secos, las perspectivas para el nuevo fondo de buques cisterna y cómo estos ETF de compra de futuros encajan en el espectro de inversiones en transporte marítimo.

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Esta entrevista de preguntas y respuestas fue editada para mayor claridad y duración.

FREIGHTWAVES: Supongamos que desea invertir en envíos específicamente para apostar por el ciclo: compre barato, venda caro. Hay varias formas de hacerlo. Una opción, si está administrando un gran fondo de inversión, es comprar los barcos directamente. Vimos mucho de eso en los primeros años de la adolescencia. ¿Cuál es la desventaja de esta estrategia?

CARTÓN:"En general, es muy difícil. Es una industria muy intensiva en capital y es aún más difícil hacerlo con buques tanque que con graneles secos. ¿Por qué querrías comprar los activos si lo único que te importa como inversionista es el ciclo?" ? Lo más importante en este negocio es la estrategia de salida. Cuando el mercado está en declive, nadie quiere comprar el cuchillo que cae, por lo que te quedas con los activos".

FREIGHTWAVES: Negociar acciones de empresas que cotizan en bolsa es, con mucho, la forma más común en que los inversores apuestan por el ciclo de envío. El problema de los stocks de envío es que en muchas ocasiones las tarifas suben pero los stocks bajan y viceversa.

CARTÓN:"La razón por la que comencé a pensar en BDRY y BWET en primer lugar fue que si querías participar en el mercado de envíos, estabas estancado con las existencias de envíos. Y con las existencias de envíos, existe otro nivel de incertidumbre, que es la valoración.

"Las existencias de envío están sujetas a la narrativa macro en un momento dado. Si está tratando de jugar el ciclo y la acción no sube tanto como debería o baja tanto como debería porque tiene esta desconexión [entre valoración y tipos], ¿cómo juegas con la volatilidad, que es la esencia de las altas rentabilidades?

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"Las existencias de petroleros siguen a las existencias de energía. Entonces, si cree que las tarifas de los petroleros van a subir más y compra acciones de petroleros x, y y zed, puede o no ganar dinero porque no solo depende de la dirección de las tasas También depende de la dirección del grupo en el mercado de valores del que eres parte. Si eres parte del grupo de energía y al grupo de energía no le va bien, desafortunadamente, no te va a ir bien. "

FREIGHTWAVES: Una forma de solucionar el problema de la valoración de la empresa, especialmente si es un inversor institucional, es ir directamente al mercado de transporte de mercancías y negociar FFA. Pero eso no es tan fácil como operar con acciones.

CARTÓN:"Hay inversionistas institucionales que tienen la capacidad y el capital para hacer eso. Pero al final del día, ¿realmente desea tener una persona dedicada en su fondo que solo se ocupe de la carga? Porque esa es la única forma en que puede negociar FFA Hay que seguir de cerca el mercado porque es volátil. Hay tantas cosas que lo hacen engorroso para los inversores institucionales, y el mercado de petroleros [FFA] es mucho más difícil de acceder que el granel seco".

FREIGHTWAVES: Entonces, esta es la razón por la que lanzó BDRY y BWET: para brindar acceso a futuros de carga a cualquier persona, desde instituciones hasta minoristas, y para proporcionar un vehículo comercial que sigue el ciclo de tarifas más de cerca que las acciones de las compañías navieras. Porque como un ETF de capital variable que crea y reembolsa acciones, BDRY y BWET nunca se apartan del valor liquidativo [NAV].

CARTÓN:"BDRY y BWET conectan el mercado de futuros de carga con el mercado de valores. De eso se trata. Y se negocian muy de cerca, casi de manera idéntica, con NAV. Usted sabe que está comprando el valor de los activos que tienen, que son los futuros Los ETF nunca tendrán realmente una prima o un descuento con respecto al NAV, mientras que si compra acciones en la empresa de carga seca a granel x, y o zed y está comprando con un descuento [con respecto al NAV], no significa que las acciones sean va a la par. Podría ir a un descuento aún mayor ".

FREIGHTWAVES: BDRY fue el ETF con mejor rendimiento de 2021, con un rendimiento total del 283 %, según TheStreet. ¿Qué tan desafiante fue llegar a ese punto desde el lanzamiento en 2018?

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CARTÓN:"No fue el ETF con mejor rendimiento en 2021 por nada que ver con el ETF en sí. Fue por el mercado del transporte marítimo. Hay muy pocos sectores en el mercado de valores en los que, si tiene razón, puede generar rendimientos tan significativos". como puedas en el envío.

"Tomó un período de tiempo más largo de lo que esperaba que BDRY obtuviera tracción. La razón, mirando hacia atrás, es que el inversionista promedio quiere un historial. Quiere poder obtener un gráfico que retroceda no solo seis meses, pero un año o año y medio, para comprender dónde se encuentran en el ciclo. Pero llegamos allí. Y ahora, con un historial de cinco años, es mucho más fácil para los inversores comprender el ciclo".

FREIGHTWAVES: ¿Por qué decidió seguir adelante con el ETF del buque cisterna este año?

CARTÓN:"Lo que notamos con BDRY fue que los volúmenes aumentaron durante los períodos de volatilidad, lo cual tiene sentido. Si el mercado está bajo, la gente está tratando de comprar los mínimos. Si está alto, la gente está tratando de vender o vender en corto los máximos. Durante los períodos de estabilidad, no pasa mucho.

"Uno no quiere traer un nuevo producto al mercado cuando no pasa nada. Y hasta la guerra, el mercado de los petroleros estuvo muy, muy adormilado durante muchos, muchos años.

"Vimos que las tasas se despertaron en el verano del año pasado. Todavía hay muchas interrupciones en el comercio debido a la guerra, el libro de pedidos es inexistente y el suministro es muy, muy limitado. Eso significa que la utilización está aumentando, lo que creo que es positivo". para la volatilidad. Nos tomó un tiempo construir el producto de una manera que nos permita capturar la volatilidad del mercado de petroleros y operar el ETF de una manera muy eficiente".

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FREIGHTWAVES: ¿En qué se parecen y en qué se diferencian BDRY y BWET?

CARTÓN:"El proceso general es muy similar. Tenemos futuros en ambos con una duración promedio de tres meses. Ambos productos tienen perfiles de volatilidad muy similares a lo largo de los ciclos.

"Con BDRY es una combinación de diferentes índices [que cubren las tasas] en todo el mundo, por lo que es un producto más diversificado. [BDRY tiene una asignación del 50 % del índice Baltic Exchange Capesize, con un 40 % asignado al índice Panamax y un 10 % al el índice Supramax.]

"Con BWET, es el 90 % en una ruta específica desde Oriente Medio a Asia para los VLCC [transportadores de crudo muy grandes; petroleros con una capacidad de 2 millones de barriles] y el 10 % en la ruta de África Occidental a Europa para los Suezmax [1 millón- capacidad del barril].

"Otra diferencia es que los futuros de carga seca a granel tienen un precio equivalente a las tarifas de fletamento por tiempo [TCE], que son en dólares por día. Los futuros de los petroleros tienen un precio en dólares por tonelada. Cada uno tiene sus pros y sus contras, pero hay que trabajar con cualquiera que sea la ofrecen los mercados de futuros. El índice de dólares por tonelada tiene una combinación más grande de costos de combustible, porque técnicamente TCE excluye el combustible, y los dólares por tonelada incluyen el precio del combustible. Pero trabajamos mucho en esto antes de lanzar BWET y descubrimos muy poca sensibilidad en el día a día con los precios de los combustibles”.

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FREIGHTWAVES: ¿Por qué este enfoque extremo en los VLCC? Los VLCC han tenido un rendimiento inferior al de los petroleros más pequeños como Suezmaxes y Aframaxes, que se han beneficiado más de las interrupciones de la guerra y las sanciones.

CARTÓN:"Nuevamente, tenemos que trabajar con los futuros que existen. Los futuros más líquidos en el mercado de buques tanque son los futuros de VLCC. La liquidez en los futuros de Aframax y Suezmax no es significativa, por lo que no podríamos construir el producto en torno a estos segmentos Y, para ser honesto, el mercado VLCC, los superpetroleros que transportan crudo desde el Medio Oriente a China, es el más emocionante para los inversores.

"Este mercado es igualmente volátil [en comparación con los graneles secos]. Hace tres meses, las tarifas de VLCC eran de $24 por tonelada. Ahora son de $11. Si vuelven a $24, eso es el doble. Si las cosas salen como muchos analistas de transporte esperan , podría llegar a $ 30 por tonelada. Como inversionista, ni siquiera necesita capturar todo ese movimiento para ganar mucho dinero ".

FREIGHTWAVES: para inversores institucionales más grandes, también existe la opción de comercio en bloque. Pueden comprar bloques en incrementos de 25.000 acciones. Debido a que se trata de un ETF de capital abierto, esas acciones se crean, no se compran a los accionistas existentes, y cuando el inversionista quiere vender el bloque, se redime, no se vende a otros accionistas. Por el contrario, con las acciones de una empresa naviera, incluso con los nombres de petroleros más grandes, los inversores más grandes enfrentan desafíos para entrar y salir de posiciones importantes sin mover el precio de las acciones y perder algunas de sus ganancias.

CARTÓN:"Claro, si un comerciante institucional quiere comprar 25 000 acciones o 100 000 acciones, eso se ejecutará instantáneamente, y no tiene que preocuparse por [la liquidez comercial]. Si es un comerciante profesional, puede hacerlo con un teléfono llamar. Los pioneros que hicieron esto en BDRY ganaron mucho dinero. Algunos se duplicaron en cuestión de semanas. Lo mismo puede suceder con BWET, pero entiendo que la gente dude, porque es un producto nuevo".

FREIGHTWAVES: ¿Cómo ve la combinación de interés de compra para instituciones versus minoristas?

CARTÓN:"El año pasado tuvimos 50 000 personas que tenían BDRY en un momento dado. Mi intuición es que probablemente sea un 70 % minorista y un 30 % institucional. Muy pocos sectores ofrecen este tipo de devoluciones y creo que el comercio minorista lo ha descubierto. Algunas personas piensan que el comercio minorista no es el dinero inteligente. Creo que el inversor minorista ha demostrado ser mucho más inteligente que el dinero institucional. No es fácil elegir fondos o vender los mejores en el transporte marítimo, pero eso es lo mismo en cualquier mercado y los inversores minoristas han encontrado una manera de generar fuertes rendimientos en un área de nicho de los mercados globales, mientras que los inversores institucionales siguen negociando las mismas acciones y los mismos activos tradicionales.

"Con BWET, creo que, nuevamente, tomará un tiempo. Muy pocas personas saben que estamos presentes todavía. Y la liquidez depende del ciclo. Si las tasas no se mueven, no hay razón para involucrarse en ninguno de estos. productos. Las tarifas de los petroleros se han mantenido muy estables desde que lanzamos, pero si tenemos algún tipo de evento o hay otro repunte en las tarifas VLCC, veremos más flujos en BWET. La conciencia vendrá cuando las tarifas de los petroleros comiencen a moverse y la gente mire de alternativas a las existencias tradicionales de petroleros".

FREIGHTWAVES: También quiero referirme a algunas de las preocupaciones que he escuchado. El primero tiene que ver con la norma fiscal estadounidense sobre las sociedades que cotizan en bolsa que entró en vigor este año.

CARTÓN:"La regulación afectó a todas las sociedades que cotizan en bolsa y tanto BDRY como BWET están estructuradas como sociedades que cotizan en bolsa. Si tiene acciones en una sociedad que cotiza en bolsa, cuando la vende, tiene que pagar el 10 % de las ganancias al IRS si es un inversionista no estadounidense. Junto con otras sociedades que cotizan en bolsa, obtuvimos una exención. Pero toda la responsabilidad recae en el corredor. Algunos corredores para inversionistas no estadounidenses permiten [la exención] y otros no. No hay mucho podemos hacer al respecto. Es la elección del corredor. Pero creo que alrededor del 90% de nuestros inversores tienen su sede en los Estados Unidos".

FREIGHTWAVES: El otro problema tiene que ver con el índice de gastos de hasta el 3,5 %, que se considera bastante alto para un ETF y que asumo se relaciona con el proceso de compra de los FFA.

CARTÓN:"Desafortunadamente, ese es un gran error. La relación de gastos efectiva para BDRY y BWET es en realidad un número negativo. La razón es que BDRY y BWET tienen efectivo como garantía para comprar futuros. Cuando compra un contrato de futuros, en realidad no está comprando nada. . Solo está abriendo un contrato y tiene que tener efectivo como garantía. Esto es muy singular. La mayoría de los ETF, el 98% o el 99% de ellos, no tienen efectivo. Usan efectivo para comprar acciones. Las tasas de interés son mucho más altos de lo que eran hace cinco años. El interés [sobre el efectivo en poder de BDRY y BWET] es de más del 5% por año. Cuando se resta eso, la relación efectiva de gastos es un beneficio neto para el inversionista.

"Si alguien dice: 'Oh, esta relación de gastos es demasiado cara', la realidad actual es que te pagan por mantener tanto BDRY como BWET".

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