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Jun 23, 2023

Acciones de Amazon: la valoración rica implica otra desventaja del 30% (NASDAQ:AMZN)

4kodiak/iStock Inédito a través de Getty Images Las acciones de Amazon (NASDAQ:AMZN) han bajado

4kodiak/iStock Inédito a través de Getty Images

Las acciones de Amazon (NASDAQ:AMZN) han bajado más de un 30 % hasta la fecha y los inversores podrían verse tentados a considerar a la empresa como una oportunidad de negociación. Sin embargo, a más de x50 P/E, las acciones siguen siendo relativamente caras. Personalmente, veo que el negocio de comercio electrónico de Amazon entra en una recesión a medida que empeoran las perspectivas económicas mundiales. Sin embargo, es probable que el negocio de la nube y el streaming de la empresa mantengan un fuerte crecimiento en los ingresos brutos.

Valoro las acciones de AMZN con base en un marco de ganancias residuales y calculo un precio objetivo de caso base justo de $81.94/acción, lo que implica que las acciones de Amazon podrían tener otro 30% de desventaja. Así, en función del precio-objetivo, asigno una recomendación de Vender.

Buscando alfa

Después de muchos años de enorme crecimiento, podría decirse que el negocio de comercio electrónico de Amazon ha alcanzado un nivel de escala comercial que dificulta el crecimiento sostenido del mercado. Hay dos razones para esta afirmación: en primer lugar, muchos de los principales mercados objetivo de Amazon, en particular NAM y Europa, han alcanzado una penetración casi total en el comercio electrónico. Al mismo tiempo, la expansión de Amazon en mercados en crecimiento como LATM y SEA ve una creciente presión competitiva de los jugadores locales, incluidos Sea Limited (SE), Mercado Libre (MELI), JD.com (JD), Alibaba (BABA). En segundo lugar, la ganancia de cuota de mercado también es difícil. A partir del primer trimestre de 2022, Amazon ya reclama una participación de mercado de más del 50 % en los EE. UU. Creo que cualquier reclamo adicional solo provocaría a los funcionarios antimonopolio ya alertados. Si bien la empresa ha logrado defenderse de demandas anteriores en la UE y los EE. UU., las acusaciones anticompetencia contra Amazon podrían acelerar y obligar a la empresa a escindir unidades y/o retrasar la expansión del mercado.

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Además, es probable que las ventas de comercio electrónico de Amazon sufran en una recesión, como lo hace toda la actividad comercial. Si bien reconozco que el valor de marca de Amazon y la relación precio-servicio favorable pueden resultar bastante defensivos en una recesión, creo que los datos están demasiado nublados para respaldar una alta convicción. En mi opinión, la crisis financiera no es una referencia adecuada, ya que las operaciones comerciales y la escala de actividad de Amazon han cambiado considerablemente desde entonces. Del mismo modo, la recesión de quedarse en casa de 2020 impulsada por Covid-19 no refleja una desaceleración económica ordinaria.

Apoyo una perspectiva fuertemente alcista para el negocio de la nube de Amazon, ya que hay muchas cosas que me gustan. En primer lugar, se espera que el mercado global de computación en la nube crezca a una CAGR de 8 años >17 %, alcanzando un tamaño de mercado de más de 1,6 billones para 2030. En segundo lugar, es probable que los servicios en la nube de Amazon respalden un margen de ingresos operativos de entre 35 % y 40% (Fuente: Terminal Bloomberg, Manual de inteligencia). En tercer lugar, se espera que AWS se centre más en las oportunidades de Producto como servicio (PaaS), que tienen un margen sustancialmente mayor que las ofertas de Software como servicio (SaaS). A partir de 2021, aproximadamente el 75 % del negocio de AWS se basa en SaaS. Dicho esto, dada una expectativa de crecimiento del 30 % para 2022, junto con un margen de ingresos operativos del 40 %, la rentabilidad operativa de AWS se puede estimar en $25 mil millones. Para 2025, este número probablemente podría expandirse a más de $40 mil millones.

Los analistas son muy optimistas sobre las acciones de Amazon. Basado en 44 analistas que cubren las acciones, hay 36 calificaciones de compra fuerte, 13 calificaciones de compra, 1 calificación de venta y 1 calificación de venta fuerte. El objetivo medio es de 176,01 $/acción, lo que implica una ventaja superior al 50 %. El objetivo más alto se sitúa en 232,75 dólares por acción.

Buscando alfa

Además, según Bloomberg Terminal, a partir de junio de 2022, los analistas ven que los fundamentos comerciales de Amazon se mantendrán sólidos. Los ingresos para 2022 y 2023 se estiman en $ 524,4 mil millones y $ 610,8 mil millones. Respectivamente, las EPS se estiman en $0.84 y $2.68. En este artículo no quiero desafiar el consenso de los analistas, dado que las estimaciones del consenso de los analistas suelen ser muy precisas para una perspectiva de 2 años (pero las calificaciones del precio de las acciones no lo son).

Entonces, si el consenso de los analistas es correcto sobre el pronóstico comercial de AMZN, ¿cuál podría ser un valor justo por acción para las acciones de la compañía? Para responder a la pregunta, he construido un marco de ingresos residuales y anclado en los siguientes supuestos:

Según las suposiciones anteriores, mi cálculo arroja un precio objetivo de caso base para AMZN de $ 81.94 por acción, lo que implica que las acciones de Amazon podrían tener otro 30% de desventaja.

Consenso de analistas; Cálculo del autor

Entiendo que los inversionistas pueden tener diferentes suposiciones con respecto al rendimiento requerido de Amazon y el crecimiento del negocio terminal. Por lo tanto, también adjunto una tabla de sensibilidad para probar diferentes supuestos. Como referencia, las celdas rojas implican una sobrevaluación en comparación con el precio de mercado actual y las celdas verdes implican una subvaluación. El riesgo/recompensa parece relativamente desfavorable.

Consenso de analistas; Cálculo del autor

Algunos inversores podrían sugerir dividir Amazon en múltiples segmentos, como comercio, nube y transmisión, y valorar la empresa en función de una valoración SOTP. Sin embargo, personalmente estoy totalmente en desacuerdo con la tesis de que Amazon se puede dividir en partes, ya que veo el modelo de negocio de los segmentos como muy interrelacionados. Amazon expande el ecosistema de comercio electrónico para ganar escala y valor de marca del consumidor, que luego la empresa aprovecha en nuevas verticales como la transmisión. Al mismo tiempo, la rentabilidad del negocio de la nube permite que Amazon admita operaciones comerciales de bajo margen para atraer clientes y ganar escala.

Los inversores que busquen vender en corto el capital de AMZN, dada la prima de valoración de la acción, deben tener en cuenta los siguientes riesgos al alza para mi precio objetivo:

En primer lugar, una mejora de la macroeconomía, incluida la reducción de la inflación y los desafíos de la cadena de suministro, podría estimular positivamente la confianza del consumidor y el poder adquisitivo. Además, incluso en un entorno de recesión, el fuerte valor de marca de Amazon podría proteger a la empresa frente a las elecciones de los consumidores sensibles a los precios. En segundo lugar, el negocio en la nube de Amazon podría superar las expectativas, ya que la empresa podría lograr construir una cartera de PaaS de alto margen más rápido de lo esperado. En tercer lugar, Amazon tiene una rica historia de innovación exitosa y vive una cultura de creatividad constructiva. Por lo tanto, no veo improbable que la empresa reclame, o cree, nuevas oportunidades de mercado que impulsen el crecimiento y la rentabilidad de los accionistas. En cuarto lugar, gran parte de la volatilidad actual del precio de las acciones de Amazon está impulsada actualmente por el sentimiento de los inversores hacia los activos de riesgo y crecimiento. Dicho esto, si el sentimiento de los inversores se vuelve alcista, Amazon podría experimentar una presión alcista, sin ningún factor fundamental.

Amazon es sin duda un negocio increíble. Pero los inversores deben tener cuidado de no pagar demasiado por las acciones de la empresa. Si bien modelo la fortaleza continua en el negocio de AWS de Amazon, veo un entorno difícil para las actividades de comercio electrónico minorista de la empresa. Dicho esto, valoro las acciones de AMZN en función de un marco de ganancias residuales y calculo un precio objetivo de caso base justo de $ 81.94 por acción, lo que implica que las acciones de Amazon podrían tener otro 30% de desventaja. La recomendación My Sell está impulsada exclusivamente en función del precio objetivo. Dado el entorno actual, veo demasiadas ofertas incuestionables para especular sobre una acción sobrevaluada implícita como AMZN. Mis mejores opciones son Meta (META) y Apple (AAPL). (Ver aquí y aquí).

Este artículo fue escrito por

Divulgación del analista: Yo/nosotros no tenemos acciones, opciones o posiciones derivadas similares en ninguna de las empresas mencionadas, y no tenemos planes de iniciar dichas posiciones dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo, y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo. no asesoramiento financiero

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